北交所“重組膠原蛋白第一股”上市後的首份年報來襲。
3月21日，錦波生物（832982.BJ）披露的2023年財報顯示，當期收入和歸母淨利潤分別爲7.80億元、3億元，分別同比增長了99.97%、174.60%。
其中，同期醫療器械類的膠原蛋白產品創收6.80億元，佔比達到87.18%，同比增長了122.66%。
相比之下，護膚品業務增速一般，2023年僅實現了0.76億元的收入，同比增長了12%。不過同期該品類下以重組人源化膠原蛋白爲單一成分的功能性護膚品收入達到0.17億元，同比增幅達到65.33%。
錦波生物還在拓展重組人源化膠原蛋白的更多可能性，力圖實現“萬物皆可膠原蛋白”。
2023年，錦波生物還推出了XVII型人源化膠原蛋白洗髮水。
膠原蛋白是否可以複製玻尿酸的神話，市場正在拭目以待。
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醫美超200%增長
作爲上市後交出的第一份年報，錦波生物確實表現不俗。
2023年，以含有A型重組人源化膠原蛋白關鍵成分的植入劑（薇旖美）爲核心的單一材料醫療器械創收5.65億元，佔比達到72.31%，同比增長了254.65%。
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“公司重組III型人源化膠原蛋白凍幹纖維、重組III型人源化膠原蛋白凝膠銷售收入增長較快。”錦波生物指出。
2023年，薇旖美的銷量已達到57.60萬瓶。
在去年11月末的投資者交流會上，錦波生物表示薇旖美上市後出廠價未發生較大的變化。信風（ID:TradeWind01）據此粗略按照該產品2022年711.51元/瓶的出廠價計算，薇旖美當期實現4.10億元的收入，佔總收入的比重爲52.56%，同比增長了250.43%。
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如此增速，對標愛美客（300896.SZ）旗下注射用透明質酸鈉複合溶液（嗨體）上市初期的吸金能力不遑多讓。
招股書顯示，2016年底獲批上市的“嗨體”一經推出就獲得了快速增長，2018年、2019年營業收入同比增長率分別爲119.69%、223.58%。
從終端銷售情況來看，薇旖美目前價格相對高昂。第三方平臺的數據顯示，薇旖美的銷售價格在6000元/瓶左右，而嗨體的價格基本在1000元上下。
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從成本來看，重組III型人源化膠原蛋白遠高於玻尿酸。
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公開數據顯示，華熙生物（688363.SH）注射級玻尿酸的價格在11萬元/公斤左右；根據2023年錦波生物重組III型人源化膠原蛋白117.25公斤的年產能、2509.90萬元營業成本測算，則其成本達到21.41萬元/公斤。
如此來看，雖然目前薇旖美整體增速可觀，但錦波生物目前尚無法降低重組III型人源化膠原蛋白的製備成本，這是否會成爲困住薇旖美“飛入尋常百姓家”的一道枷鎖仍待觀察。
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但這確實是行業現狀。
從終端價格來看，不區分是否屬於重組人源化膠原蛋白，主要用於注射填充的膠原蛋白確實價格不菲。第三方平臺數據顯示，雙美（4728.TWO）旗下用於注射填充的雙美膠原蛋白價格在8000元/ml左右。
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目前錦波生物仍在持續擴大產能建設。
根據其上市募資規劃，若產業園相關產線建成，則重組III型人源化膠原蛋白的年產能有望達到200公斤，較目前提升7成左右。
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儘管錦波生物業績尚較爲可觀，但財報披露後二級市場反饋不佳，3月21日收盤跌幅達到2.77%。
部分原因可能是受錦波生物的轉股方案影響。
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根據年度權益分派預案顯示，錦波生物計劃以0.68億股總股本爲基數向全體股東每股派發1元的現金股利，現金分紅金額合計達到0.68億元，佔當期歸母淨利潤的比例爲22.67%。
與此同時，錦波生物還計劃以股票發行溢價所形成的資本公積每股轉增3股，合計轉增0.20億股，在一定程度上稀釋了公司股票的價值。
前十大機構股東中已有部分投資者選擇減持。
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2023年末，權益基金匯添富北交所創新精選兩年定開C和金鷹內需成長A分別減持了10.41萬股、1.06萬股，以錦波生物2023年最後一個交易日261.27元/股收盤價計算，則二者減持市值達到2719.82萬元、276.95萬元。
事實上，錦波生物的估值並不算低。
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截至3月21日，錦波生物PE（TTM）已經達到51.70倍，同期愛美客（300896.SZ）、膠原蛋白企業鉅子生物（2367.HK）的PE值（TTM）分別僅爲39倍、42.81倍。
萬物皆可“膠原蛋白”？
隨着產能的擴大，錦波生物正在爲膠原蛋白尋找更多的可能性。
2023年，錦波生物的膠原蛋白已經成爲歐萊雅“小蜜罐”面霜核心成分。
“報告期內，公司與歐萊雅建立戰略合作，首次進入歐萊雅供應鏈體系，並實現向歐萊雅銷售重組膠原蛋白原料，開啓了公司原料進入國際知名品牌供應鏈的里程碑。”錦波生物指出。
錦波生物還在加碼護膚品。
2023年，錦波生物的功能性護膚品創收0.80億元，同比增長了12%。其中單一成分、複合成分功能性護膚品的收入分別爲0.17億元、0.59億元，較2022年的增幅分別爲65.33%、2.78%。
“功能性護膚品營業收入本期較上年同期增加12.00%，主要系本期6月中旬新增單一成分功能性護膚品“ProtYouth”，導致單一成分功能性護膚品較上年同期增加66.54%。”錦波生物指出。
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據錦波生物介紹，單一成分功能性護膚品的核心自有品牌系“ProtYouth”，其主要以A型重組人源化膠原蛋白爲單一成分，通過外用塗抹方式補充膠原蛋白，具有保溼、修護等功能。
從功能描述來看，儘管“ProtYouth”扛起了A型重組人源化膠原蛋白的大旗，但整體功能與玻尿酸類型的護膚品沒有太大區別。
具有較高的生產成本，同時在護膚品上並未展現出更強實力的膠原蛋白能否複製玻尿酸的神話，仍待觀察。
從目前的市場情況來看，從膠原蛋白護膚品賽道中脫潁而出的2家企業敷爾佳（301371.SZ）、鉅子生物，核心產品主要聚焦醫美后修復市場，即消費者在完成光電等醫美項目後需要使用的修復類產品。
例如鉅子生物打造了“妝字號+械字號”、可用於醫美術後修復的可復美之後，還在2022年推出了主打抗衰概念、同樣以膠原蛋白爲賣點的可麗金，但業績增速一般。2023年上半年創收3.21億元，同比僅增長了6.41%。
但護膚品業務的蛋糕確實誘人。遙想華熙生物2019年以玻尿酸原料廠身份上市時其收入規模僅爲18.86億元，但2023年整體規模已經增長至60.81億元，這其中便離不開護膚品業務的功勞。
儘管鉅子生物斬獲了膠原蛋白醫療器械註冊證，但最終主要收入仍是源自護膚品業務，2023年上半年功效性護膚品業務創收11.97億元，同比增長了94.95%，佔總收入的比重高達74.53%。
但TOB的醫美業務與TOC的護膚品業務並不是一個邏輯，護膚品賽道的競爭程度相對於具備高門檻的醫美上游原材料來說更爲激烈。
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錦波生物對護膚品賽道確實有一顆執着的心。公開資料顯示，目前錦波生物還推出了ProtYouth洗髮水，核心成分系XVII型膠原蛋白。
錦波生物將膠原蛋白的應用場景從臉拓展至頭髮，是否可以挖掘膠原蛋白的更多可能性，仍待時間檢驗。
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當錦波生物準備扎進護膚品紅海市場時，或許市場也需要重新審視其是否仍具有稀缺性。